За девять месяцев 2025 года объём выпусков цифровых финансовых активов достиг 0,8 трлн ₽. Только за второй квартал число пользователей платформ выросло примерно на 70%. ЦФА всё чаще появляются в банковских приложениях рядом со вкладами и облигациями.
Соседство обманчиво. Банк может предоставить витрину и доступ к выпуску, но деньги при погашении должен перечислить его эмитент. Семь эмитентов уже нарушили обязательства по восьми выпускам. По объёму на них пришлось менее 0,1% рынка, однако нулевым кредитный риск назвать нельзя.
Задача инвестора — до вложения выяснить, кому он даёт деньги, когда должен получить их обратно и что произойдёт при просрочке.
ЦФА — не вклад и не криптовалюта
Закон определяет ЦФА как цифровые права. Они могут закреплять денежное требование, право на эмиссионные ценные бумаги или долю в капитале непубличного акционерного общества. Средством платежа ЦФА не считаются.
Конкретный выпуск может напоминать короткую облигацию: инвестор передаёт эмитенту деньги, а тот обещает выплатить определённую сумму в назначенный день. Но одинаковая оболочка скрывает разные обязательства. Выплата может зависеть от фиксированной ставки, цены металла, стоимости ценной бумаги или другой формулы.
Развитие рынка ЦФА не означает, что частный инвестор получил общий способ обменивать криптовалюту на акции и облигации. В 2025 году рублёвый стейблкоин А7А5 получил квалификацию ЦФА для трансграничных расчётов, но этот случай не создаёт универсального механизма такого обмена.
Логотип банка не отвечает по чужому долгу
Основной канал распространения ЦФА — банковские приложения. Инвестор видит знакомый интерфейс, проходит обычную авторизацию и подтверждает операцию так же, как при открытии вклада. Отсюда легко сделать лишний вывод: раз выпуск находится внутри приложения банка, банк и вернёт деньги.
Смотрите на роли участников. Оператор информационной системы регистрирует выпуск и учитывает цифровые права. Работать оператором может только российское юридическое лицо из реестра Банка России. Эмитент принимает на себя обязательство по конкретному выпуску.
Название эмитента указано в решении о выпуске. Этот документ должен оставаться в открытом доступе на сайтах оператора и эмитента до полного расчёта с инвесторами.
В решении нужны четыре позиции: сумма выпуска, дата погашения, формула выплаты и порядок действий при неисполнении обязательств. Карточка продукта в приложении помогает сравнить сроки и доходность, но не заменяет сам документ.
Выпуск на 20 дней тоже может закончиться просрочкой
Более половины выпусков за девять месяцев 2025 года погашались менее чем за месяц. На сроки свыше 12 месяцев пришлось лишь 5% выпусков.
Короткий срок сокращает период неопределённости. Он не создаёт деньги на счёте эмитента.
Допустим, Вы выбираете ЦФА на 25 дней. В приложении указана сумма к погашению, а ближайшая дата выглядит спокойнее годовой облигации. Но эмитент может рассчитывать выплатить долг из новой выручки, кредита или следующего выпуска. Если этот источник сорвётся, короткий календарь не поможет.
Поэтому проверять нужно не только обещанную выплату. Нужен ответ на более приземлённый вопрос: из каких денег эмитент рассчитается в назначенную дату.
Отсутствие рейтинга — не пустая графа
Почти все эмитенты, допустившие дефолт по ЦФА, не имели публичных кредитных рейтингов. Исключением стало НАО «Финансовые Системы». Среди эмитентов без рейтинга доля дефолтов достигла 1,2%.
Рейтинг не гарантирует погашение. Он показывает, что рейтинговое агентство изучило отчётность, долговую нагрузку и способность компании обслуживать обязательства. Дата рейтинга тоже имеет значение: оценка двухлетней давности не описывает свежий кассовый разрыв.
Без рейтинга эту работу приходится выполнять самостоятельно. Проверьте последнюю доступную отчётность, размер долга, прибыль и денежный поток. Затем найдите источник погашения выпуска. Формулировка «за счёт текущей деятельности» без цифр ничего не объясняет.
Если эмитент не раскрывает достаточно данных, риск нельзя посчитать. Высокая ставка в таком выпуске служит платой за неопределённость, а не подарком инвестору.
Лимит 600 000 ₽ ограничивает сумму, но не вероятность убытка
Неквалифицированный инвестор может вложить в часть выпусков ЦФА не более 600 000 ₽ за год. Отдельные ЦФА, связанные с ОФЗ, драгоценными металлами и акциями из биржевых котировальных списков, доступны без этого ограничения.
Кроме того, неквалифицированным инвесторам закрыты ЦФА на ценные бумаги, предназначенные только для квалифицированных инвесторов.
Регуляторный допуск отвечает на вопрос, разрешена ли покупка инвестору с определённым статусом. Он не подтверждает платёжеспособность эмитента. Годовой лимит тоже не страхует выпуск: он лишь ограничивает возможный размер вложения в часть инструментов.
Проверка ЦФА перед вложением
До подтверждения операции пройдите пять пунктов:
- Откройте решение о выпуске. Запишите эмитента, дату погашения, формулу выплаты и последствия просрочки.
- Найдите оператора информационной системы в реестре Банка России. Присутствие продукта в банковском приложении не заменяет эту проверку.
- Проверьте публичный кредитный рейтинг эмитента, агентство и дату оценки. Если рейтинга нет, отметьте это как отдельный риск.
- Изучите свежую финансовую отчётность и источник погашения. Выручка сама по себе не доказывает, что к нужной дате у компании будут деньги.
- Уточните свой статус и проверьте, учитывается ли покупка в годовом лимите 600 000 ₽.
Рабочее правило простое: ЦФА оценивают по обязательству и эмитенту. Слово «цифровой», срок в несколько недель и логотип банка долг не погасят.
