Станок за 100 млн ₽ нужен в октябре, а кредитная линия уже занята. С сентября 2026 года может появиться ещё один маршрут: Мосбиржа и НРД планируют запустить размещение коммерческих облигаций через MOEX Start.
Считать этот инструмент автоматической заменой кредиту или лизингу нельзя. Компания получает необеспеченный долг, сама определяет объём и купон и должна убедить квалифицированных инвесторов купить весь выпуск. Для проекта со свободным потоком 24 млн ₽ ставка выше 20% годовых почти съедает запас, а погашение 100 млн ₽ требует отдельного источника денег.
Что MOEX Start упрощает для компании
Сейчас коммерческие облигации размещают вне биржи. MOEX Start должен добавить прямую дистрибуцию через брокеров и биржевую инфраструктуру. Запуск намечен на сентябрь 2026 года, сообщила Мосбиржа.
Эмитенту достаточно зарегистрировать выпуск в НРД. Проходить листинг, получать обязательный кредитный рейтинг и регистрировать эмиссионные документы в Банке России не потребуется. Подготовка и размещение занимают около месяца.
Месяц — это срок без запаса. Если станок нужен в октябре, начинать подготовку после запуска площадки рискованно: к регистрации выпуска добавятся переговоры с организатором и сбор заявок инвесторов.
Покупать бумаги смогут только квалифицированные инвесторы. Доступ к брокерам расширяет круг покупателей, но не гарантирует спрос. Объём выпуска, ставку и тип купона назначает эмитент; рынок решает, согласен ли он на эти условия.
Сколько может стоить выпуск на 100 млн ₽
По данным Мосбиржи, с марта 2024 года по март 2026 года средняя доходность коммерческих облигаций составляла 15% годовых. Возьмём её как ориентир для бюджета, а не как будущую ставку MOEX Start.
Допустим, компания выпускает облигации на 100 млн ₽ сроком на год, а купон совпадает с доходностью и начисляется на всю сумму. Тогда проценты составят:
100 млн ₽ × 15% = 15 млн ₽.
Каждый дополнительный процентный пункт добавляет 1 млн ₽ расходов в год:
| Купон | Проценты за год | Выплата с погашением долга |
|---|---|---|
| 15% | 15 млн ₽ | 115 млн ₽ |
| 20% | 20 млн ₽ | 120 млн ₽ |
| 25% | 25 млн ₽ | 125 млн ₽ |
В расчёте нет комиссий брокера, организатора, НРД и биржевой инфраструктуры. Тарифы MOEX Start пока не опубликованы, поэтому полную стоимость выпуска можно посчитать только после их появления.
Историческая доходность коммерческих облигаций за тот же период менялась от 1% до 48% годовых. Средние 15% не годятся как единственный сценарий инвестиционного плана. Финансовому директору нужны хотя бы три: 15%, 20% и 25%.
Денежный поток станка должен покрыть не только купон
Допустим, новое оборудование приносит 24 млн ₽ свободного денежного потока в год до обслуживания долга. Это учебное условие: в Вашем расчёте поставьте поток из бюджета проекта.
При купоне 15% после процентов останется 9 млн ₽. При 20% — 4 млн ₽. При 25% проекту не хватит 1 млн ₽ даже на купон.
Но эта таблица не отвечает на главный вопрос: откуда компания возьмёт 100 млн ₽ для погашения выпуска. Годовой поток станка в 24 млн ₽ такую сумму не создаёт. Нужны накопленные деньги, поступления от другого бизнеса, продажа актива или новый долг. Если план строится на рефинансировании, компания принимает риск будущей ставки и доступности рынка.
Для другого проекта расчёт меняется рубль в рубль. Поток вырос на 5 млн ₽ — запас после купона тоже вырос на 5 млн ₽. Купон поднялся на один процентный пункт — расходы по выпуску на 100 млн ₽ выросли на 1 млн ₽.
Отсутствие залога не означает дешёвые деньги
С марта 2024 года по март 2026 года компании привлекли через коммерческие облигации более 280 млрд ₽, следует из данных Мосбиржи. Инструмент работает, но эта сумма не показывает цену долга для нового эмитента.
По сообщению Минэкономразвития, МСП привлекли на бирже свыше 10 млрд ₽ за первое полугодие 2026 года. Число выпусков выросло с 33 до 40, однако дебютными оказались 26%. Восемь компаний, которые поддержал МСП Банк, выходили за деньгами повторно.
Новый заёмщик конкурирует с эмитентами, чью платёжную дисциплину инвесторы уже видели. Коммерческие облигации выпускают без залога и обязательного рейтинга. Для компании с неровной выручкой это может обернуться повышенным купоном или недостаточным спросом на выпуск.
Когда облигации сравнивать с лизингом
Коммерческие облигации стоит считать, если компании нужны деньги не только на оборудование. Например, 100 млн ₽ покрывают станок, монтаж, запас сырья и оборотный капитал на время запуска. Лизинг обычно привязан к конкретному имуществу и не закрывает все сопутствующие расходы одной сделкой.
У выпуска есть ещё три условия. Компания может показать источник процентов и погашения, выдерживает купон с собственным запасом прочности и располагает минимум месяцем на подготовку. Если одно из условий не выполняется, переговоры с организатором не исправят экономику проекта.
Когда деньги нужны только на станок, сопоставьте купон и расходы выпуска с полной суммой лизинговых платежей. Расчёт лизинга начинается не с рекламного ежемесячного платежа, а с загрузки оборудования и потока, который оно создаст. Этот подход разобран в материале о том, как обосновать заявку на лизинг станков цифрами.
Программа Минэкономразвития позволяет возместить расходы на организацию размещения облигаций: до 3 млн ₽, но не более 2% привлечённой суммы. Для выпуска на 100 млн ₽ предельная компенсация составила бы 2 млн ₽:
100 млн ₽ × 2% = 2 млн ₽.
В базовый расчёт MOEX Start эту сумму включать рано. Опубликованные условия не подтверждают, что программа распространится на новый механизм коммерческих облигаций. Субсидию можно учесть только после проверки правил программы для конкретного выпуска.
Финансовый фильтр перед переговорами
Сначала посчитайте проценты при купоне 15%, 20% и 25%. Для выпуска на 100 млн ₽ это 15, 20 и 25 млн ₽ в год. Рядом поставьте свободный поток проекта и отдельный источник погашения основного долга.
Затем запросите у брокера или организатора четыре показателя:
- полную стоимость подготовки и размещения;
- ожидаемый купон;
- минимальный экономичный объём выпуска;
- график выплаты купона и погашения долга.
Откажитесь от выпуска, если деньги нужны раньше чем через месяц, поток не покрывает проценты с принятым в компании запасом или источник погашения 100 млн ₽ сводится к надежде на новый долг. Потенциальную субсидию считайте бонусом после одобрения, а не доходом проекта.
MOEX Start добавит МСП канал привлечения денег. Выбор между облигациями, кредитом и лизингом всё равно решит одна строка финансовой модели: сколько рублей компания отдаст после всех расходов и чем погасит долг в назначенную дату.
